巨星科技为亚洲最大、全球第三大手工具企业,龙头地位稳固,有望通过线上线下渠道双轮驱动,实现高于行业的稳定增长,在行业繁荣的背景下,公司有望布局品牌/服务/渠道以提升自身在产业链中的地位,成为全球工具品牌 服务商。
核心逻辑:
1、北美迎来新一轮地产周期,公司出口业务持续受益
公司具有全球化、数字化多种销售渠道,海外营收连续12年占比总营收95%左右,主要销售渠道为家得宝、劳式和沃尔玛等商超。公司手工具收入增速与成屋市场景气度成正相关,2021年北美地区或迎来新一轮房产景气周期,公司有望持续受益。
2、市场规模超500亿美元,打开新成长空间
公司工业存储箱柜 激光雷达 电动工具占比总营收23%,其中:
①工业存储箱柜:全球市场规模近80亿美元,收购Lista挺进欧洲,下游覆盖航空、汽车等优质高端客户,与手工具有望实现客户共振;
②激光雷达:深度受益智能汽车发展,预计未来2-3年业务CAGR约25-30%;
③电动工具:市场空间约450亿美元,公司收购Shop-Vac切入电动工具市场,未来有望类比电动工具龙头创科实业,使巨星从手工具龙头成长为工具工具龙头。
3、疫情加速线上化,电商营收增速100%
上市至今公司先后收购手工具相关业务公司,OBM(自有品牌生产)占比从10%提升至35%,过去12年毛利率提升近15个百分点。同时,主流商超客户集中度逐渐降低,三年下降12个百分点。此外,疫情加速电商渗透率,2020年北美电商零售额占比提升近4%,电商营收2020H1增速100%,初具成效。我们认为公司有望依托三大战略,逐渐复制海外巨头史丹利百得成长路径。
风险提示:北美房产景气度不及预期;电商渗透不及预期;并购整合不及预期。