挖掘机液压核心元件(泵、阀、油缸、马达)市场需求接近100亿元

2016年下半年以来，收益于下游基建、房地产投资保持平稳和存量设备进入更新周期，工程机械行业产销量恢复增长，全年销量达51.2万台、同比增长3.65%，其中挖掘机7.03万台，装载机6.17万台，起重机0.89万台，推土机0.41万台，压路机1.20万台，叉车37.01万台;

2017年行业累计销量持续快速增长，达到79.6万台，同比增长55.6%，其中挖掘机增长99.52%，装载机增长46.81%，起重机增长129.7%，推土机增长40.53%，压路机增长45.67%，叉车增长34.23%。

我们认为，工程机械行业的放量式增长将会给液压件行业带来较大的需求。

2017年挖掘机液压系统市场空间超过150亿元，核心元件接近100亿元

以中挖为例，液压系统占挖机价值量约35%，液压核心元件占比约22%。

挖掘机通常配备1台高压主泵(斜盘式轴向柱塞泵)、1台主阀(多路控制阀)、4台高压液压油缸、1台回转变量马达及减速机、2台行走变量马达及行星减速机、先导控制阀等。

以中型挖掘机为例，整机价格约40万元，其液压系统成本约14-15万元，占挖机价值量的35%左右。核心液压元件价值约8.5-10万元，占比超过22%;

其中，油缸单价超过5000元，合计超过2万元，占比约5%;主泵、主阀单价约2.5万元，加上先导阀等其他泵阀合计约5.5万元，占比约14%;马达单价约4000元，合计约1.2万元，占比约3%。

2017年挖掘机液压核心元件(泵、阀、油缸、马达)市场需求接近100亿元，液压系统需求超过150亿元。

2017年全年销售挖掘机14万台，小挖(0-13t)、中挖(13-30t)和大挖(30t以上)销量分别为7.30万台、4.76万台、1.97万台，以油缸单价2000元、5000元、9000元，单机配备4台油缸，测算国内挖掘机油缸市场约22亿元;

以泵+阀合计单价25000元、55000元、85000元，测算国内挖掘机泵阀市场约61亿元;以马达单价为1500元、4000元、7500元，单机配备3台马达，测算国内挖掘机马达市场约13亿元。

核心元件总市场需求约96亿元，按液压系统占比35%和核心元件占比22%来计算，2017年挖掘机液压系统需求超过150亿元。

机床、盾构机、海工等领域稳步增长，将进一步提升液压件需求

机床行业逐步回暖，液压件未来需求有望稳定增长。

机床行业是液压系统在工业机械方面应用最多、需求量较大的领域，参照2016年国内液压市场规模进行测算，机床行业液压需求规模预计超过30亿元。

2017年以来，国内机床行业持续复苏，全年金切机床累计产量达到64.3万台，同比增长6.8%，成形机床累计产量30.6万台，同比增长1.7%。

我们认为机床行业逐步复苏，同时伴随着未来机床的自动化、智能化升级，液压件的需求有望稳定增长。

城轨交通建设加速，盾构机需求将维持高位。

截止2017年底，我国内地累计有34个城市建成投运城轨线路5033公里，在建线路总长6218公里(地铁5291公里)，全年新通车里程880公里、完成建设投资4739亿元，均创历史新高，此外共有62个城市的城轨交通线网获批，规划线路总长达到7293公里。

另一方面，作为城市轨道交通建设的先行指标，中国中铁和中国铁建2015-2017年城市轨道交通新签合同金额合计为2373亿元、4236亿元、4897亿元，同比增长23%、78%、16%。

一般城轨建设的周期为4-5年，所以我们认为2018-2020年是各地城市轨道交通项目(主要是地铁、轻轨项目)建设的高峰期，这将有力的支撑以盾构机为代表的隧道掘进设备需求的增长。盾构机液压市场规模可观，2018-2020年总需求超过120亿元。

目前在建的地铁隧道施工绝大部分是由盾构机完成，加上未来地下管廊、公路铁路隧道、地下停车场等领域也将越来越多用到盾构机施工，我们预计2018-2020年国内盾构机的总需求有望达到1200台，按单价4000万元计算，对应市场规模约480亿元。

另一方面，盾构机成本中，液压系统(泵，马达，阀类)占比约11%-12%，对应市场规模约55亿元，推进系统(壳体及推进液压缸，铰接液压缸)占比约13%-15%，对应市场规模约67亿元，合计市场需求预计超过120亿元。